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中金发布研报称，维持智谱（02513）“跑赢行业”评级，公司发布面向OpenClaw龙虾场景深度优化的基座模型GLM-5-Turbo，维持公司盈利预测不变，由于公司模型能力快速迭代，该行对公司远期API加速释放较为乐观，上调目标价16%至800港币（对应28年47倍P/S和折现率7%），较当前股价有32%上行空间。
中金主要观点如下：
公司近况
3月16日，公司发布面向OpenClaw龙虾场景深度优化的基座模型GLM-5-Turbo，聚焦解决用户在使用OpenClaw时面临的稳定性、安全性、企业可用性等问题。该行认为，OpenClaw的爆火催生了个人和企业用户对于Agent部署的增量需求，而GLM-5-Turbo的推出或将带动Agent能力加速渗透至千行百业，也成为除Coding之外，驱动公司API快速放量的新增长引擎。
作为龙虾原生模型，GLM-5-Turbo核心能力聚焦Agentic
公司从训练数据构造到优化目标设计，均围绕真实Agent工作流，系统构造了多类龙虾任务场景，提升模型在复杂、动态、长链路任务的可执行性，重点增强工具调用（外部工具+各类Skills）、指令遵循、定时与持续性任务、高吞吐长链路（执行稳定且快速）等核心能力。该行认为，GLM-5-Turbo作为原生龙虾模型，与Agent领域各场景的融合更为流畅，提升用户使用体感。
注重用户真实体验，GLM-5-Turbo获得广泛好评
在公司发布的龙虾场景基准ZClawBench中，GLM-5-Turbo在多项关键任务中表现领先多家海内外主流模型；在用户真实体验中，GLM-5-Turbo在内测阶段获得阿里、字节Coze、美团等多家互联网厂商针对长程任务执行、指令遵循、稳定性等方面广泛好评。
API价格上调20%，推出龙虾套餐覆盖多元客户
GLM-5-Turbo价格相较GLM-5提价20%+，输入/输出价格分别为1美元和4美元/百万tokens。此外，公司推出基于GLM-5-Turbo的龙虾套餐，包含个人版和Team版。其中，Claw体验月卡39元/月，涵盖3，500万tokens；进阶月卡99元/月，涵盖1亿tokens。该行认为，随着模型智能化程度提升以及Agent场景渗透，更多用户愿意为智能付费；同时，公司上调价格也为毛利率提升带来更多空间。
风险提示
模型迭代不及预期；用户使用反馈不及预期。
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责任编辑：史丽君
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